国海证券发布研报称ღღ，首次覆盖ღღ，给予乐舒适(02698)“买入”评级ღღ，公司以非洲市场为基本盘ღღ，受益于行业渗透率提升与公司份额增长ღღ，在婴儿纸尿裤核心品类基础上菲律宾申慱sunbet网址ღღ，卫生巾品类成长迅速ღღ，拓展中亚等新兴市场蜜芽.miya188.cnn最新ღღ。公司处于高成长赛道ღღ，龙头地位稳固ღღ，随着产品结构优化与市场拓展菲律宾申慱sunbet网址ღღ，规模与毛利率同步提升ღღ。

　　扎根非洲ღღ、辐射全球的卫生用头品ღღ。乐舒适是一家专注于非洲菲律宾申慱sunbet网址ღღ、拉美ღღ、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司ღღ，成立于2009年ღღ。主要从事婴儿纸尿裤ღღ、婴儿拉拉裤ღღ、卫生巾和湿巾的开发ღღ、制造与销售ღღ。经过超15年发展ღღ，已成为非洲多国市场的领军企业ღღ，并在12个国家设立了18个销售分支机构蜜芽.miya188.cnn最新ღღ，拥有超过2800家渠道合作伙伴的广泛网络ღღ。

　　赛道高成长ღღ，新兴市场卫生用品需求蓬勃增长ღღ。据弗若斯特沙利文数据ღღ，非洲婴儿纸尿裤ღღ、婴儿拉拉裤及卫生巾市场规模预计从2024年的38亿美元增长至2029年的56亿美元ღღ，2025-2029年复合年增长率为7.9%ღღ。渗透率提升与人口结构年轻化驱动市场快速扩容菲律宾申慱sunbet网址ღღ。中亚市场婴儿纸尿裤ღღ、婴儿拉拉裤及卫生巾的市场规模由2020年的4亿美元增长至2024年的5亿美元ღღ，复合年增长率为4.5%ღღ，预计该增长将会持续ღღ，为公司提供新的增长区域蜜芽.miya188.cnn最新ღღ。人口增长ღღ、城市化进程ღღ、消费升级及产品认知度提高共同推动行业持续增长ღღ。

　　销售x品牌x制造ღღ，构筑深厚的本土化护城河蜜芽.miya188.cnn最新ღღ。公司自2018年起在非洲本地建厂蜜芽.miya188.cnn最新ღღ，是非洲工厂布局最多的卫生用品企业ღღ，供应链稳定且响应迅速蜜芽.miya188.cnn最新ღღ。公司拥有广泛且稳固的销售网络ღღ，覆盖非洲核心国家80%以上人口ღღ，批发商与经销商合作关系稳固ღღ，渠道壁垒高蜜芽.miya188.cnn最新ღღ。公司已经建立了完善的品牌矩阵菲律宾申慱sunbet网址ღღ，以核心品牌Softcare为主菲律宾申慱sunbet网址ღღ，延伸出Mayaღღ、Cuettie等子品牌ღღ，覆盖不同消费群体ღღ，品牌认知度高ღღ。据弗若斯特沙利文数据ღღ，2024年在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场按销量计份额分别达20.3%和15.6%ღღ，均排名第一ღღ。

　　市场竞争加剧风险ღღ、国际政治环境波动菲律宾申慱sunbet网址ღღ、业务拓展不及预期ღღ、原材料价格波动风险ღღ、汇率波动风险菲律宾申慱sunbet网址ღღ、未来年份各业务毛利率下滑风险ღღ、港美股与A股估值体系存在差异ღღ。sunbet官网菲律宾申慱sunbet网址ღღ。恒安集团ღღ，sunbet官方网站ღღ，申博体育ღღ。